Jiří Filip Lehdistötiedote: Rahoitusmarkkinat ovat kääntäneet kurssin viime viikkoina, ja pitkän verenvuodon jälkeen vihreät kynttilät hallitsivat jälleen kaavioita. Mutta onko se todella karhumarkkinoiden loppu vai vain yksi väärä käänne, jota seuraa pudotus uusille alamäelle? Tässä artikkelissa esittelemme XTB:n vanhemman analyytikon, ohjelmien luojan, Štěpán Hájekin mielipiteen. Viikko markkinoilla a Wall Street auki ja monia muita analyyttisiä ja koulutusmateriaaleja.
Osakkeet yliarvioivat hitaasti korkoja, eivätkä odota taantumaa. Fed alkaa pelätä häntä.
Viime vuosi oli yksi ennusteista Yhdysvaltain talouden laskun muodosta. Aluksi tuntui väistämättömältä, että kova lasku ja taantuminen olisivat väistämättömiä. Sen jälkeen sijoittajat alkoivat nojata ja Kiinan uudelleen avautuminen ja Euroopan parantunut energiatilanne, mikä alkoi ilmentää talouden sujuvaa laskua. Tämä merkitsi hyvin nopeasti uudelleenarviointia inflaation jatkokehityksestä, jonka odotetaan nousevan lähelle kahta prosenttia joskus ensi vuoden alussa. Sillä jos meillä on edessämme pehmeä lasku, inflaatio ei putoa kuin kivi. Markkinoita hallitsevat kuitenkin vielä suuremmat optimistit. Tämä jätti meille mahdollisuuden olla laskeutumatta. Mihin se on rakennettu?
Kova, pehmeä ja ei laskeutumista
Suoran taantuman tai lievän talouden hidastumisen sijaan kasvu voi pysyä vahvana – tai jopa kiihtyä – ja yritykset voivat saavuttaa ennustetut voitot. Tämän näkemyksen kannattajat mainitsevat viimeaikaiset tiedot, jotka viittaavat kulutuksen jatkuvaan kasvuun ja vahvoihin työmarkkinoihin.
Ne, jotka lyövät vetoa laskusta, eivät vetoa vain taantumaan
Tässä tulee jokaisen sijoittajan subjektiivinen näkemys, joka minun tapauksessani perustuu tietoihin. Historiallisesti erittäin joustavaan talouteen liittyy aina kestävä inflaatio. Mitä vahvempi talous, työmarkkinat ja markkinatunnelmat seuraavat näitä tekijöitä, sitä rajoittavampi Fedin on oltava ja pidettävä korot korkeammalla pidempään. Tämä rajoittaa viime kädessä talouskasvua ja painaa osakekursseja. Edellisen Fedin kokouksen pöytäkirja osoitti jotain mielenkiintoista. Pankkiirit olivatkin yhtä mieltä siitä, että he alkavat pelätä taantumaa, vaikka menneitä lausuntoja on hallinnut ajatus siitä, että taantuma voidaan välttää. Fed yksinkertaisesti alkaa luottaa taantumaan, joka on muuten nopein tapa saavuttaa 2 %:n inflaatiotavoite. He voivat saavuttaa tämän vielä korkeammilla hinnoilla.
Joukkovelkakirjamarkkinat uskoivat kuitenkin myös taantumaan helmikuun alkuun asti. Implisiittinen käyrähintaiset korot laskevat 1 % vuoden toisella puoliskolla. Yhden prosentin pudotus ei ole tasaista laskua. Tänään markkinat odottavat jo kosmeettista 1 peruspisteen koronlaskua, mikä osoittaa, että se on ymmärtänyt Fedin päättäväisyyden olla periksi inflaatiolle. Hän ymmärsi myös, että inflaatio ei laske alaspäin suoraviivaisesti, mikä näkyy myös muissa viime viikkoina korkeammalle nousseissa inflaatio-odotuskäyrissä.
Kaavio: Yhdysvaltain implisiittinen korko-odotuskäyrä (lähde: Bloomberg, XTB)
Osakemarkkinat eivät odota taantumaa eivätkä odottaneet sitä edes vuoden alussa. Olemme nähneet nousua spekulatiivisissa meemiosakkeissa, shorted-osakkeissa, tappiollisissa teknologia- tai syklisissä yrityksissä. Samaan aikaan jyrkästi kannattavuuden kasvun alat, kuten energia, terveydenhuolto tai yleishyödylliset palvelut, jäivät taka-alalle. Osakkeet ovat viime aikoina alkaneet arvostaa nousevia joukkolainojen tuottoja ja korkonäkymiä, mutta ne ovat edelleen vaarallisen korkeita. Tämä altistaa ne edelleen laskulle, jota tukee perustavanlaatuisten ja teknisten tekijöiden dynamiikka.
Tarvitset paljon happea vaarallisilla korkeuksilla
S&P 500 nousi takaisin 15:n yläpuolelle, kun P/E putosi 18:een syksyllä, samalla kun riskipreemio laski merkittävästi. Tämä tekninen yhdistelmä viittaa siihen, että on parempi ottaa pelimerkit pois pöydästä ja kohdistaa pääomaa puolustavaan omaisuuteen. Näin ei toistaiseksi tapahdu, ja löysät rahoitusolosuhteet, heikentynyt dollari ja parempi likviditeetti ovat riittäneet pitämään riskimielen yllä. Ei laskua on yhtäkkiä perusskenaario. Likviditeetti on kuitenkin alkanut jälleen laskea viime päivinä, markkinat ovat edelleen vaarallisen korkealla ja turvamarginaali on laskenut merkittävästi. Sonnit eivät ole niin turvallisia kuin he luulevat. Paradoksaalisesti tähän on syynä yhä parempi talousdata, joka muuttaa tilannetta erityisesti joukkovelkakirjalainojen kohdalla, joissa tuotot ovat nousussa. Tulot ja osakkeet eivät korreloi 100-prosenttisesti, mutta joukkovelkakirjasijoittajat ovat yleensä paljon älykkäämpiä, ja jos osakkeet ovat heijastaneet laskuaan, niiden on heijastettava nousuaan.
Kaavio: Osakeriskipreemio (lähde: Morgan Stanley)
Sinun pitäisi ymmärtää, että sinun ei tarvitse spekuloida taantumalla, kun spekuloit laskevilla markkinoilla. BKT:n kasvu viimeisen 10 vuosineljänneksen aikana on noussut normaalista jättimäisen piristeen ansiosta, ja vaikka taantumaa ei olisikaan, kasvuvauhdin palautuminen alkuperäisiin arvoihin asettaa riittävästi paineita marginaaleihin ja kannattavuuteen. Marginaaleihin kohdistuu paineita myös hinnoitteluvoiman asteittainen heikkeneminen, koska kuluttajat eivät enää hyväksy korkeampia hintoja. Markkinat odottavat voittojen laskua, mutta yllätyksenä on sen syvyys. Kummallakin osapuolella on vielä tilaa yllätyksille, mutta osakkeen oston taustalla olevat perusteet eivät ole kaukana ohi. Likviditeetti ja paremmat taloudelliset olosuhteet voivat auttaa meitä voittamaan tämän kuilun (tämä tapahtui vuoden alussa), mutta katsomme täysin päinvastaista.
Markkinatilanne muuttuu nopeasti. Alkuvuosi alkoi liiallisella fanfaarilla, ja yhtäkkiä punaiset liput alkoivat heiluttaa. Optimismi kestää niin kauan kuin markkinat ylläpitävät ylellisyyttä. Heti kun he arvostavat edelleen korkeampia korkoja, tulee laskusuhdanne ja sen myötä mielialan muutos, alaspäin vedot alkavat kerääntyä ja pääoma alkaa siirtyä riskialttiista defensiivisiksi. Tämä voi avata S&P 500:lle tilaa testata viime vuoden alhaisia tasoja – sijoittajat palaavat kovaan laskuun, jolloin haluat ostaa osakkeita eikä odottaa taantumaa, koska on liian myöhäistä ostaa.
